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补金不足惧

发布时间:2021-01-07 18:07:11 阅读: 来源:捆钞机厂家

对此“大额紧缩”举措,投资者不必惊慌,为避免补缴准备金对市场流动性造成的过大冲击,央行应有相应的对冲措施,具体是:(1)过去6周,央行已净投放2190亿资金,自5月以来累计净投放额已超过7000多亿元。正因此,目前市场流动性并没有出现类似6月末枯竭的现象。(2)9、10、11月份公开市场央票到期与正回购到期资金分别达到3510亿、2980亿、1550亿元,总计超过8000亿元。如果央行继续保持净投放态势停止部分回笼,即能对冲掉大部分补缴准备金收缩的流动性。央行以减轻在公开市场回收流动性力度来对冲补缴准备金引起的流动性紧缩是大概率事件。(3)补缴准备金应该是未来半年内“最后一项紧缩政策”。首先,结合通胀回落、人民币加速升值的形势,加息已没必要了;其次,7月份月M1和M2增速已分别降到11.6%和14.7%,补缴准备金进一步压缩了银行的货币投放能力,M1增速已有跌破10%的趋势,全年信贷投放规模可能会被压缩到7万亿以内,后期可能会形成紧缩超调的现象,存准率非但不会再提升,在CPI回落到5%以内,接近4%的调控目标后还有下调存准率的可能。

补缴保证金存款准备金给市场带来的短期影响是“大额收缩”形成的心理冲击,以及银行为筹措资金吸引部分市场资金增加债券配置带来的流动性压力。中期影响因为存在央行对冲因素并不主要体现在流动性收缩上,而在于票据融资属于短期信贷的重要部分,是企业流动性资金的润滑剂,结合银行放贷能力的下降会对实体经济造成负面影响。因此,单就流动性影响来看,是短期负面,中期中性。

即将公布的8月份中国采购经理指数(PMI)有望止跌回升,并在50以上的景气度中枢位企稳,显示中国经济去年四季度以来的回调是典型的软着陆性质,进而表明始于4月份、以中游周期性行业为主的去库存周期已经结束。8月份CPI显著回落已是可确定性事件。9月份的经济基本面处于一个“通胀在回落,经济仍疲软”阶段,股市环境较之前“通胀往上,经济往下”有所好转。

进入9月份,中报披露期结束。综合已经披露中报的数据情况来看,上半年主板公司增速为24%,好于20%的市场原先预期;中小板业绩增速为20%,创业板业绩增速为24%,均大幅低于46%和38%的市场原先预期。因此,中小企业抵御系统性紧缩风险能力弱的特点开始显现,在中报披露进入尾声之际,高估值中小市值的结构性风险正在暴露。

补缴准备金是“最后一项紧缩政策”。短期冲击过后,随着公开市场与政策面推动流动性回归常态化,其冲击性影响必然先猛、后缓、再衰竭。因此,短期行情可能因“流动性恐慌”产生最后一跌,但着眼于9月份经济基本面形势的好转,依据行情正在结构转型的方向,“最后一跌”中正是买跌与增持的时机。

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